温总理让美国清醒了

07年8月美国房屋贷款问题发生以后，政府却是在08年3月Bear Stern面临倒闭危机时才发现问题，而且是在10月允许Lehman倒闭不救才发现投资银行与全世界的经济是一个难分难解的问题，一家投银的倒闭可以让全世界股市大跌1/3的价值。然而美国政府所采取的解救方案都是针对面临问题的金融体系和衰退的市场消费能力。治标不治本！大家心理都知道是低收入老百姓无法支付高额的利息和还贷期款造成了泡沫破灭。大家也知道是投资银行的贪婪和无相对利益的监控系统造成金融界把实体经济的利益与资产泡沫绑在了一起（我10月的文章有解释怎么绑的）。到了今年第一季度，我们看到了实体经济也因此发生危机，造成许多大中小型公司的倒闭，全世界大裁员的速度急剧增加（我10月的文章所预测的危机第三阶段）。而且银行拿了救济金不敢贷款，老百姓和企业的存款利率降到零也不敢消费或投资，造成全世界货币流通量大幅缩水，也就造成全世界通货紧缩（我去年3月的文章有解释GDP成长速度，货币流通量和通货膨胀的关系）。所以美国政府已经花出去的两万亿美金基本上都是扔下去听不到声音的。美国财政部和美联储到了最近才开始公开谈论实际要解决的两个问题：不良资产贷款和货币流通量的缩水。 　　但是上个月当财政部长说搞不清楚应该怎么救和不想设立坏账银行收购不良资产债券的时候，美国股市接连不断的创新低！当美联储上个月说会继续借款给僵尸银行和其他金融公司的时候，全世界加速购买美国短期国债和金融期权/期货，造成美金大涨和有史以来从未看到的两个奇迹：（1）短期国债利率低于零或负利率，和（2）长期利率交换合同的固定收取利率低于长期国债支付的利率！终于在3月中旬的时候美国财政部和美联储才开始谈论一些正确的思想和提出一些正确的方案。美联储要公开收购1.2万亿的国债，低利率长期房屋贷款债券，和其他有国家担保的债权。在一个晚上，以上所提的怪现象突然反弹了，许多有先见之明的人已经在之前买了长期国债，一天就赚了2%的利润！接着就是美国财政部长宣布与私有个人或企业可以贷款购买银行的垃圾债券。宣布当天美国股市就涨了7%的市价！这中间到底发生了什么事情？这些动作会推动一系列不可避免的通货膨胀吗？

我之所以对以上所讲的怪现象这么清楚是因为在年初的时候我已经注意到了三十年国债利率高于银行给的利率交换合同。利率交换合同Interest Rate SWAP contract是固定利率和浮动利率的交换。签署利率交换合同后，我就必须定期支付银行一个固定利率的利息，同时银行会支付给我浮动利率的利息。当市场利率提升超过固定利率的时候，银行就要付我钱。同样的当市场利率低于合同固定利率的时候我就要付银行钱。因为有些行业需要利率随着市场浮动来平衡成本，而有些行业又需要利率能固定因为它的收入是不受市场浮动影响的，所以银行就会扮演中间角色交换双方的利率。这样大家都没风险。我本来是想购买一些30年美国国债，可是我怕美国的信誉会有问题，导致大家抛售美国国债，也就是说国债价格会下降而利率会升高！所以我就想交换固定利率为浮动利率，只要我收的利息是随着市场浮动的，我的国债价值就不会变，我就没有利率风险了。一般来讲银行会要求我支付比国债要高的固定利息来换取浮动利息的。这是因为银行对30年的风险要求一定要比美国国债要高才对。可是当我询问交换利率的时候发现了这个怪现象：银行要求的固定利息竟然比国债还要低！那就是说市场认为美国乱印钞票会导致美金贬值造成通货膨胀造成利率被拉高！意思就是说大家认为美国国债的风险要比大银行的还要高，造成长期国债没人要，造成国债利率高于银行愿意交换的利率！这是多么不可思议的现象？在两会快结束的时候，突然我听到温家宝总理公开要求美国要讲信用！要求美国要保证其债务的价值！当天国债利率竟然升到银行利率交换合同的40个基点basis points以上！这是有史以来从未发生的事情！当晚我想开始大买美国30年国债，于是下了一个订单在负40个基点的位子。第二天起床一看，利率差只剩下负30点。负30点也是很大的，所以我从新调整订单，下了一个负30点的订单。第二天起来又没有买到！利率差只剩下负20点！银行告诉我说市场很奇怪，好像有人大量的在买30年国债！结果当天晚上美联储就宣布了1.2万亿美元的购买计划！一下子整个世界都去买30年美国国债，30年利率一天之内从3.844%跌到了3.383%，国债价值相应的升了8.5%！简直不可思议。是美国回答了对温总理的担忧吗？为了增强美国信誉，美联储干脆自己印钱大量收购自己的国债还是另外有目的呢？前三天是美联储自己在买国债还是有内幕消息让某些人大赚了一笔钱？这些事情为什么没有人报道？

假设温总理的美国信誉担忧和美联储收购30年债券的动作是巧合，那到底是什么让美联储如此大的动作呢？我认为这是美国没有办法的办法而不是对中国的回答。中国人（含香港台湾）和日本目前拥有大概1.6万亿美金的美国国债，超过了所有美国债的一半！同时石油输出国家目前拥有大概4500亿美金（15%）的美国债，避税地区拥有大概2000亿（6.7%）的国债。在过去的一年半时间，由于银行的惜贷动作，全世界的美金货币流通量可能已经降低了超过5万亿美金！这是一个非常不可思议的数量！这也是为什么世界通货正在萎缩。以下图表显示货币倍数已经下降到1930年大萧条以来最低的水平

按理论来说，如果银行的存款必须保留12%的话，货币倍数应该是1/12%也就是8.3倍。可是从08年第四季开始到今天，全世界的美金货币流通量正在没有底的坠落！如果不救的话，何止通货萎缩，全世界的贸易可能会全盘崩溃！欧美经济也会全盘崩溃！全世界的大部分经济数据都显示着有史以来最坏的数据：

我们最近经常听到许多人在说：美国印钞票的结果是无法控制的通货膨胀！大家必须买黄金来躲避通货膨胀。我现在要说的是：根本不可能有通货膨胀！只有在货币流通量太大的时候才会有通货膨胀。现在全世界的美金货币流通量减少了5万多亿，美国政府去年的2万亿救援计划和本月的2万亿的收购计划全部加起来也无法补贴前面的缺口，更何况这些计划根本都还没有完全实施，怎么可能有通货膨胀？从经济学角度来说，通货膨胀其实很容易控制，而通货萎缩开始以后政府很难挽回。更何况现在跟随新总统的其中一位顾问就是70年代的美联储主席Paul Volker，他当时把利率拉到了20%左右来杀石油造成的通货膨胀问题。美国经济当然也因为高利率而处于滞胀超过10年之久。所以我们根本不用担心通货膨胀问题。 　　我在去年10月的文章预测黄金会先跌到每盎司600多美元，然后涨到1000美元。实际价钱后来只有跌到680美元，本月初涨到了我预测的1000美元。不知各位的黄金在680元的时候买了没有？在1000元的时候卖了没有？后面我们应该会看到黄金在850美元和950美元中间上下跑。这是因为有很大一批人整天在喊黄金要大涨了！他们的理论其实很简单：全世界房地产可投资额大约是100万亿美金，债券是50万亿美金，股票是30万亿美金。可是全世界所有的黄金加起来也只有5万亿美金！如果我们把世界上所有的黄金全部堆在一起，大概有61.1万吨，其中有83.5%的黄金是控制在国家银行手上。由于能够购买的黄金类股票只有3000亿美金，私人存放的黄金条只有8000亿美金，所以能够交易的黄金只有1万亿美金左右。如果把所有黄金都放在一起，它所占的面积只有一个网球场这么小！也就是说如果大家都开始买黄金的话，黄金的价钱会冲破天！(Macquarie Equity Research 20 March 2009)可是我个人认为要反过来看这个问题：（1）过去40年的通货膨胀岁月里，黄金的涨幅并没有比通货膨胀高，（2）中央银行随时在卖黄金来压低人民对黄金作为货币替代品的心态，（3）房地产才是真正通货膨胀的保险，如果没有滞胀股票要比房地产跑的还要快，（4）只要美金货币流通量继续在减少，我们根本不可能在2009年看到通货膨胀。由于这四个因素，我认为黄金价格今年不可能超过1200美元。相反地，我还是认为黄金有可能跌回700美元。 　　所以我们应该怎么理财呢？第一，既然知道美国政府会大量买长期国债，只要国债利率高于3.6%的时候就可以开始购买国债，等到政府收购的时候或利率降到3.3%以下的时候就可以开始卖国债。黄金在850美元以下的时候可以开始买，950元以上的时候可以开始卖。去年我预测石油会跌到每桶40美元，我们已经看到石油最低到了35美元，不知大家有没有买石油的ETF？美国市场有卖一倍，两倍，或三倍的石油ETF。大家可以在石油接近40元的时候大量存放这些ETF票据（但是不能存放三倍ETF因为三倍ETF是靠期权每天重新计算的）。存放ETF要比买石油股票好，因为石油的成本也不断地在涨，更何况中国政府根本不会让中国的石油公司无限的涨价。我认为今年石油会涨到60美元，明年会超过80美元，后年会超过130美元。具体就等下期会刊再跟大家解释我的独家石油和第三次世界大战理论。 最后大家还是最关心股票市场吧？我去年预测世界股底大概会在第二季度发生。许多人告诉我说这次我错了，他们说中国去年就见底了，世界大概三月见底了。那我们就下期看结果吧。不过这次第一季度报表出来股市见底以后，股市应该会有一个三到五个月的大涨，但是等到第三季报表出来以后，大家会发现许多问题根本没有真正解决，到第四季度股市又会大跌。 　　中国最近想利用大量的美金储备购买石油和矿资源是正确的，可是此做法是对其他国家有威胁性的！没有国家会愿意让中国控制他们的资源。中国应该改变策略，“蚂蚁雄兵”战略才不会引人注意。外汇储备其实本来就不属于国家的！这些美金是人民外销和投资时换成人民币的暂时存款，如果政府可以放开外汇管制让所有的中国人民自由到国外收购股票，土地，资源的话，人家根本无法拒绝。比方说中国政府想买美国英特尔公司，只要超过3%就有人会注意（而且规定要披露），但是如果老百姓每人购买0.1%的股票，1000人就能把世界最先进的CPU公司收购下来而且完全没有人会拒绝。同样的如果中央想买澳洲的矿业，可以让老百姓去买或者根本不要买公司而是大量在低价位购买矿物储备起来。现在热带地区有很多国家没有钱，中国为何不能学韩国把他们的土地长期租用下来呢？或者买过来做农业开发？人口转移？这些都是比美国债券或黄金还要好的投资。最后我还是要劝中国政府学美联储：赶快增加货币流通量，创造通货膨胀！有通货膨胀的时候，房地产是最好卖的时候，房地产起来消费也就会起来。

潘仲光 2009年03月26日